科创债成债券创新品种“顶流”

自2023年下半年起，科创债市场在政策支持和市场需求的双重作用下迎来显著增长，科创债的一级市场发行量和二级市场交易热度均有显著提升。

数据显示，今年一季度，上交所科创债发行延续快速增长势头，发行量为755亿元，同比增长184%。科创债3月成交量达1241.59亿元，较前一月提升674.25亿元，达到历史最高水平。

有关人士表示，国有企业作为科创债发行的主导力量，继续发挥其在市场中的重要作用，而民营企业的参与度也在逐步提升，显示出市场对此类债券的热烈追捧。与此同时，民营企业在科创债发行方面仍需更多支持，政策端已提出相关措施以促进其发展。展望未来，预计科创债市场将持续扩大规模并优化结构，成为资本市场服务科技创新的重要渠道。

科创债一级发行明显提速

2023年下半年以来，在城投公司再融资趋严、平台市场化转型等背景驱动下，科创债的发行规模持续扩容。业内人士分析，政策支持、市场环境优化、产品创新以及中央企业等多方面的积极贡献推动了科创债市场的快速发展和扩容。

据上海证券报记者了解，2023年上交所科创债发行明显提速，发行量为2956亿元，同比增长203%；绿色债券发行量超1500亿元，同比正增长。今年一季度，上交所科创债发行延续快速增长势头，发行量为755亿元，同比增长184%。

科创债，是指由科技创新领域相关企业发行以及将募集资金用于支持科技创新发展的债券。

“随着科技创新在国家发展中的重要性日益凸显，投资者对于投资科技创新领域的兴趣增加，科创债因其与国家战略的契合度高而受到投资者的青睐。”上述人士说。

科创债二级交易热度明显提升

随着市场扩容，同时化债行情持续，信用债高收益资产难寻，部分机构也逐渐将目光聚焦于科创债，带动其交易热度在近期明显上升。

华福证券统计数据显示，科创债3月成交量达1241.59亿元，较前一月提升674.25亿元，达到历史最高水平；3月换手率达13.8%，较前一月有显著提升。

在华福证券固定收益首席分析师李清荷看来，理论上，科创债因为其科创属性，信用风险会高于同等级的普通债券。但从实际落地情况来看，一方面科创债的发行人以传统行业的央企、国企为主，高等级主体占比较高；另一方面科创债资金募集用途以偿还存量有息债务为主，直接用于科创项目、科创基金投资的比例较低，进一步控制了风险。

“总结来看，当前科创债整体风险与非科创的城投债、产业债并无明显差别，并且流动性也有显著改善趋势，因此可以关注与普通城投债或者产业债相比存在一定估值溢价的品种，结合债券品种综合采用短久期下沉、拉久期等策略，以达到增厚收益的目的。”李清荷说。

万联证券研报也认为，科创债市场有望迎来规模增长与结构优化并行的新格局，市场参与度有望逐步提升，流动性将持续改善。在低票息和“资产荒”的行情下，科创债具备相对票息优势，票面利率多数处在3%及以上，建议关注流动性相对较好的中高评级优质企业科创债。

民营企业科创债还需更多支持

虽然科创债在一二级市场受到追捧，但其中的结构性问题仍然比较突出。

从科创债的发行主体构成中可以发现，国有企业依托其雄厚的实力，继续在科创债的发行中扮演着主要角色。相较之下，民营企业发行主体仍然相对较少。

据东方金诚统计的数据，从企业性质看，央企、国企为科创债发行绝对主力。截至2024年3月底，共计229家科创债发行企业中，地方国企160家，发行量2745.4亿元；央企57家，发行量2253.5亿元；广义民企仅12家，发行量103.1亿元，其中民营企业7家，发行量45.1亿元。从占比看，央企和地方国企发行量占比为44.2%和53.8%，合计占比达到98%。

事实上，政策端也一直在大力支持民营企业科创债的发展。4月19日，中国证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，《措施》对于债券市场精准支持科技创新作出了重要指引。

《措施》提到，加强债券市场对科技创新的精准支持。推动科技创新公司债券高质量发展，健全债券市场服务科技创新的支持机制。重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持。将优质企业科创债纳入基准做市品种，引导推动投资者加大科创债投资。

万联证券研报认为，此次政策对于民营科技型企业增信支持做出指引，后续相关配套政策有望持续推进，民营科创债发行有望提速，同时新质生产力相关的高新技术和战略性新兴领域企业融资需求将加速释放，发行结构有望逐步优化。

东方金诚研究发展部总监冯琳也表示，尽管目前民营企业科创债发行占比很小，但通过让信用状况良好的央企、国企发行科创债融资，再将资金投入中小型科创企业，也能够实现债券市场间接为科创类民营企业提供融资支持。“另外，随着可转债市场运行机制不断健全，投资人对可转债的认可度提升，可转换科创债也将为民营企业加快推进科技创新和融入新质生产力发展提供重要融资支持。”冯琳说。

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